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类别:公司机构:国鑫证券002736)股份有限公司研究员:刘梦鸾/冯思羽日期:2022年2月12日
公司主要从事石墨和碳素产品的生产和销售。在内生增长和外延增长的驱动下，公司已形成全国布局，成为中国石墨电极的龙头企业。其产能利用率和盈利能力长期优于行业平均水平，产业优势突出。
双碳背景下，石墨电极行业供需有望全面好转。供应方增加新产能或获得有效控制。需求方面，随着废钢资源供应加速增长，电炉钢有望在政策支持下迎来大发展，这将进一步带动石墨电极需求。短期来看，石墨电极生产周期较长，在环保和限产的约束下难以大幅提升，价格可能在成本的支撑下稳中有升。
该公司致力于在世界上建立一个强大的碳公司。电极方面，公司产能为29.5万吨，未来有望进一步提升至38万吨。特种石墨方面，公司深耕等静压石墨的研发和制造，打破国外垄断，成为国内光伏企业的重要供应商，布局核电专用石墨，增长潜力高。
它是原料石墨电极成本中最重要的组成部分。得益于公司对原材料的垂直整合，具有突出的成本优势和稳定的原材料供应。此外，公司坚持精细化管理，低资产负债率，盈利能力明显好于行业平均水平。
项目建设进度不及预期；用电、限产等政策影响公司开工率；石墨电极和原材料价格波动超出预期。
目前，石墨电极的供需环境趋于改善，价格有上涨势头。公司作为行业龙头，产业优势突出，产能升级和叠加产品为公司带来成长属性。
类别:公司机构:国鑫证券股份有限公司研究员:陆家瑞日期:2022-02-12
公司宣布2022年启动限制性股票激励计划，具体内容如下:1。本计划拟授予的限制性股票数量为81，080，700股，占本激励计划签署时公司总股本5，262，358，594股的1.54%；2.本次激励计划限制性股票的授予价格为30.52元/股；3.本次激励计划授予的激励对象总数为6，093人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员以及公司公告本次激励计划时公司董事会认为必要的其他人员。4.公司层面的绩效考核要求:本激励计划首次授予解除限售的限制性股票考核年度为2022-2023年，每个会计年度进行一次考核。2022/2023年考核目标以2021年生猪销量为基准，2022/2023年生猪销量增长率不低于25%/40%。
国鑫农业观点:1)牧原股份002714)2022年限制性股票激励计划范围扩大至6093人，有望充分调动自上而下员工的主观能动性，促进养殖降本增效；2)截至目前，沐源股份员工持股计划及股权激励认购股份比例接近公司总股本的14%，处于行业领先地位，显示了公司与员工利益共享的决心，有利于公司的长远发展；3)我们认为2022年是提前布局猪板块的最佳阶段，因为2023年猪周期大概率反转行情，近期亏损加剧或加速预期反转趋势，牧原股份成本低&上市速度快，是行业管理最好的企业。其短期成本上升预示着行业短期成本上升，周期提前反转的逻辑被进一步催化，对公司和行业都是利好。4)风险提示:行业内生猪不可控死亡、食品原料价格不可控上涨带来的成本压力。5)投资建议:牧原股份仍是行业管理最好的企业。虽然考虑到公司规模较大，公司成长性减弱，但仍是行业确定性的第一目标；公司有望凭借育种模式和优秀的管理，再次保持或扩大与行业的竞争优势，强者永远强。考虑到公司本次激励可能有助于未来两年进一步大幅提升降本增效，上调23年盈利预测，预计公司21-23年净利润为77.51/61.44/325.32亿元(原预计21-23年净利润为77.51/61.44/261.07亿元)，对应EPS为2.06/1.63。
2022年，公司限制性股票激励范围将扩大，有望从上到下充分调动员工主观能动性。我们认为这个激励计划有两个核心点。一方面，本次激励对象数量创公司历史激励计划新高，涵盖公司财务负责人、副总裁、核心部门负责人等11名高管以及6082名核心管理、技术、业务人员，或将充分调动自上而下全体员工的责任感和学习能力，促进水产养殖降本增效。牧原是养猪行业最早实行股权激励制度的企业之一。截至目前，沐源股份员工持股计划及股权激励认购股份比例接近公司总股本的14%，处于行业领先地位，彰显了公司与员工利益共享的决心。另一方面，公司在本次股权激励解锁条件下设定的业绩考核目标切实有效。2022/2023年考核目标以2021年生猪销量为基准，2022/2023年生猪销量增长率不低于25%/40%，对应2022/2023年生猪销量不低于5033/5637万头，绩效考核公平，激励科学。
2022年是提前布局养猪板块的最佳阶段。最近的损失加剧或加速了预期的反转趋势。近期猪价快速下跌，行业再次进入大幅亏损状态。预计2022年上半年猪价将继续下行，亏损增加可能提前加速周期反转，这将进一步强化预期趋势。从历史的角度来看，我们认为目前的下行周期可能会缩短，因为:1)散户仍然是国内产能占比最大的群体，而这一群体在产能上更具有“追涨杀跌”的特征，因此散户并没有充分分享到高价红利，实际上从2021年5月开始就出现了深度亏损。2)集团养殖企业此轮产能加速，养殖利润更多转化为固定资产，手中现金储备并不太充裕。我们预计，未来半年，大型集团养殖企业可能出现现金流极度紧张或破产案例。综上所述，我们认为本周期下行趋势大概率会缩短而非拉长，大型企业的金融去杠杆将进一步催化市场情绪，加速2022年整个生猪板块的预期反转。
2022-2023年公司产量预测5500万和6500万，继续保持高速增长。牧原股份依然是行业管理最好的企业，低成本快速扩张的逻辑依然维持。虽然考虑到公司规模较大，公司成长性减弱，但仍是行业确定性的第一目标，与行业平均水平相比，单位超额收益有望继续拉大。具体来说，公司优势分为软硬两个方面:软件方面，公司可以凭借水产养殖生产流程的精细化管理和优秀的企业文化，充分调动员工的责任感和学习能力，促进水产养殖降本增效；硬件方面，公司在土地、资金、人才等扩张必备要素上储备充足，为产能快速扩张奠定了坚实基础。我们认为，沐源股份以其软实力和硬实力构筑的低成本、快速扩张的护城河，短时间内无法超越。因此，2022年养猪板块的牧原股份将成为业绩兑现确定性最强的龙头标的。
截至2021年12月底，公司能繁母猪283.1万头，较2021年第三季度末增加15.6万头。该公司预计，未来几个月，能繁母猪的数量将略有增加。最近每月养殖量在60万头左右。认为2022年我公司生猪存栏量有望达到5500万头，较2021年的4026万头继续保持高速增长。考虑到公司目前产能布局已经超过8000万台，我们预计2023年公司有望实现6500万台，继续保持市场份额的快速提升。此外，目前公司规划屠宰产能约4000万头/年，有望打开业绩增长新空间，进一步强化公司增长逻辑。
投资建议:继续看好板块机会，推荐牧原股份、牧原股份为行业内管理最好的企业。虽然考虑到公司规模较大，公司成长性减弱，但仍是行业确定性的第一目标；公司有望凭借育种模式和优秀的管理，再次保持或扩大与行业的竞争优势，强者永远强。考虑到公司本次激励可能有助于未来两年进一步大幅提升降本增效，上调23年盈利预测，预计公司21-23年净利润为77.51/61.44/325.32亿元(原预计21-23年净利润为77.51/61.44/261.07亿元)，对应EPS为2.06/1.63。
类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:孙建日期:2022-02-12
我们认为，在公司原料药产能集中释放、集中采购中标向下和向前整合的加速期，业绩增长可能逐步进入快车道；随着国际客户的拓展和产业链合作的深化，我们认为随着公司供应能力的升级，增长天花板可能会提升。
2022年思泰利603520):造影剂API龙头再出发①造影剂API龙头:从业务构成来看，2020年公司造影剂API业务收入占比89%左右，公司是国内最大的造影剂API龙头，产品注册最全。
②再次出发:2020年公司在IPO募资项目和2021年带量采购中首次中标两次注入。我们关注2022年公司处于原料药产能集中释放和医药业务收入占比快速提升的窗口期，国际原料药扩张和产业链合作深化有望提升增长天花板。
行业:应用拓展，仿制药渗透，保持稳定增长。国内市场增长红利:核心来自仿制药推广，长期驱动来自对比影像应用普及率的增强。根据Wind样本医院的数据，2020年主要碘造影剂注射样本医院销售额为42.8亿元，放大后的市场规模约为100-130亿元。2013-2020年的销售CAGR为13.5%。从医学影像诊断设备的数量、对比影像应用普及率的提高以及不同等级医院诊疗行为的规范程度来看，我们预计我国人均3倍以上的对比剂消耗量仍有提升空间。
全球市场:制剂销售额40-45亿美元，产业链供需边际变化带来原料药重构机遇。
从结构来看，2020年，碘海醇制剂的全球销售额约占33%，第二大品种是碘海醇(全球销售额占18%)。从地区分布来看，美国、欧洲和中国各占1/3左右。我们认为，造影剂注射液原创性研究在全球的高比例主要来源于原创性研究的优势(成本、工艺、销售渠道等。)和符合API的稳定供应。2022年的边际变化来自于产能受限、原研成本上升背景下盈亏平衡点的提升，为原料药供应商带来扩张机会。
API:核心品种产能将释放2500+吨，加速全球扩张。①行业需求:根据Wind sample医院和Newport的数据分析，2020年全球碘造影剂原料总需求为9500-10000吨，其中中国约为2000-2500吨。②生产力:2020-2021年，逐步巩固“X线造影剂项目”。考虑到试运行、GMP认证和厂区产品注册变更，以及产能利用率的爬坡时间，我们预计2022年公司碘造影剂原料总产能将达到2500-3000吨，预计较2020年增长75%以上。(3)释放节奏:(1)集中采购中标后自有制剂原料占用的产能:我们根据公司中标情况外推，预计2022-2023年自有制剂产能消耗占总产能的比例将从3%左右提升至10%左右。(2)国际扩张正在加速。我们认为，在国内碘海醇注射液和碘海醇注射液集中集采的背景下，国内客户采购比例可能发生变化，海外客户在中国市场的需求和海外市场拓展可能支撑更高的增长。基于此估算，我们预计2022-2023年公司主要原料药品种产能利用率将提升至70%+。此时公司三大原料药品种国内市场份额可能为40-60%，全球总需求市场份额为15-20%，公司2021-2023年碘对比剂原料药收入为25-30%。
前向整合:新增集中采购中标金额。在第五批集中采购中，公司两个产品(碘海醇注射液和碘海醇注射液)的中标销售额约为1.9亿元。假设集中采购中的中标扩大两倍销量，对应的制剂增量收入贡献为3.5-4亿元。我们估算第五批集中采购中标制剂的平均净利润率为13-17%，对应的制剂增量利润贡献约为5000-7000万元。
我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.37、2.1、2.8元/股，2022年2月12日收盘价对应2022年24倍PE。我们认为公司是国内对比药物原料药龙头，在药物原料药产能集中释放和集中收购中标加速期，中短期业绩有超预期空间。在拓展国际客户、深化产业链合作的背景下，随着公司供给能力的升级，我们认为成长天花板有望首次被提升覆盖，给予“增持”评级。
生产安全事故风险、集中备料款大幅降价或流标风险、上游成本大幅波动风险、订单发货波动风险。
广联达(002410):造价、施工、设计携手打造数字建筑平台服务龙头。
类别:公司机构:信达证券股份有限公司研究员:罗云阳日期:2022-02-13
成本:云转型成效显著，迎来业绩救赎期。2017年起，公司开始成本云转型，2021年将完成后四个区域的转型。到2021年上半年，2017年和2018年转型地区的转化率>
85%，更新率>
80%;2019年，过渡地区的转化率和更新率为>
85%;2020年过渡地区转化率达到70%，更新率>
85%;2021年新改造地区转化率>
40%，效果显著。公司收费模式由传统的软件销售(一次性软件销售费加后续升级服务费)变为按年收费的SaaS模式，相关收入由一次性确认变为按服务期分期确认，过渡期利润面临压力。从业务发展来看，公司云转型可以平滑业绩周期，提高软件和增值服务付费率，增加用户粘性和厂商市场份额，进一步激发业务活力；从财务上看，公司数字成本业务毛利率超过90%，盈利能力优越。从行业空间来看，我们预计2025年中国造价软件市场规模约为90亿元。公司作为行业龙头，有望享受行业红利，实现长期可持续发展。
建筑:瞄准建筑信息化下的智慧工地蓝海市场，成长空间广阔。建筑业是中国的支柱产业之一。2020年，建筑业增加值占我国国内生产总值的7.2%，从业人数占我国劳动人口的5.5%，对保增长、稳就业具有重要作用。在中国人口老龄化和经济增速放缓的背景下，建筑行业面临着劳动力成本上升、信息投入不足和利润率低的问题。传统的粗放型发展模式难以为继，迫切需要信息化转型。智慧工地是一种全新的项目管理理念，将传感、移动互联网、大数据、云计算、AI、BIM等先进技术融入施工现场，使施工更加安全高效。据智能研究咨询和新思捷统计，2020年中国智能工地市场规模为138.6亿元，预计2025年将达到360亿元，年复合增长率为21%，增长势头强劲。2014年至2020年，公司数字化建设业务将从0.83亿元增长至9.43亿元，年复合增长率约50%。智能工地处于蓝海市场，市场份额仅为6.8%，增长空间广阔。
数字化设计:政策驱动的本地化浪潮下，未来可期。建筑信息工具BIM的基础软件被国外厂商Autodesk(全球市场份额67.92%)和Benteley(全球市场份额14.37%)垄断。我国陆续出台了与建筑信息化相关的政策。我们认为，一方面，以BIM为核心的建筑信息化市场规模将快速增长；另一方面，国内制造商预计将利用政策春风在国内替代趋势下弯道超车。2020年，全球BIM软件市场规模约为56亿美元。公司作为建筑信息行业造价软件龙头，有服务方面的技术经验，收购了BIM设计师鸿业科技，未来可期。
首次给予“买入”评级。是数字建筑平台的服务领导者，产品覆盖数字造价、数字施工、数字设计。云的成本转型成效显著，正处于业绩兑现期；数字建筑和数字设计业务有着广阔的空间和巨大的增长潜力。使用PEG估值法，给出2023年1.5倍PEG，对应2023年91倍PE，市值1249亿元。
风险:1。成本云转型不及预期；2.建筑业信息化发展不及预期；3.行业竞争加剧。
类别:公司机构:证券股份有限公司研究员:/付日期:2022-02-13
中天科技是一家老牌光纤光缆企业，也是国内领先的海缆企业。成立于1992年，先后进入光纤通信、船用设备、电网、新能源等领域。目前已在各细分电缆领域占据领先地位。以此为基础，发展了解决方案能力，形成了信息通信、智能电网、海洋装备、新能源、新材料、智能制造六大板块。
行业机会:海景高景气，碳中和背景下光通信触底。新能源和储能装机容量有望保持快速增长:1)海上风电:预计22-25年全球/国内装机容量年均增速有望达到35%/44%。根据各省市的规划，我国新海风装机容量有望超过24GW2022-25年期间；2)光伏:预计2025年，中国新增光伏装机容量有望超过110GW，2020-25年期间年复合增长率11%；3)储能:光存储和光存储的融合将加速。21-25年，我国新型电化学储能装机容量有望超过75GWh，将打开100亿蓝海市场，其中发电侧和电网侧有望超过68GWh。
通信:光纤光缆市场在供需优化下触底反弹:1)在5G基站集中大规模部署和“东西计算”等政策下，光纤光缆总需求企稳回升；2)根据中国移动最新发布的2021-2022年普通光缆采购计划，公司中标较2020年增长30%左右。
优势分析:夯实海底光缆核心壁垒，下大力气储备蓝海市场。1)公司是国内稀缺的海底电缆领先供应商，份额超过40%。长期受益于海上风电加速发展，竞争格局稳定，盈利能力强。配套的海工业务与金风合作，订单丰富，弹性大，成长性高；2)公司光伏项目经验丰富，21年中标如东海滩资源，光伏总产值有望突破300亿元，带动新能源产业链整体提速；3)公司可提供储能一站式解决方案，储能业务前景看好；4)公司具备“预制棒-光纤-光缆”全生产线能力，充分受益于光纤光缆市场触底反弹。
看好公司的海洋屏障和新能源业务空间，维持“买入”评级。看好中天科技(600522)的海洋壁垒和新能源业务弹性。预计中天科技2022-2023年营业收入为455.42亿元，同比-5.2%/-2.9%，归母净利润为37.47亿元。我们认为公司的合理估值为20.40。
当代(603369):苏酒结构繁荣；当代(603369)V系列突破，进入新的成长阶段。
类别:公司机构:中信建投证券股份有限公司研究员:安亚泽/张莉日期:2022年2月13日
源于江苏四大名酒之一的高沟酒，自1996年推出金世元品牌以来，历经20余年，已发展成为江苏第二大白酒。长期培养消费者，深耕渠道，使得金世元在省内享有广泛的口碑和知名度，品牌壁垒相对稳定。近年来，随着今世缘苏酒消费升级的趋势，随着系列成交量的快速提升，公司竞争优势在品牌+渠道双轮驱动下不断巩固。
未来在公司“品牌+渠道”双轮驱动下，我们认为公司成长空间依然可观①天:近年来，随着需求侧消费升级，供给侧进入量增价减的结构优化阶段。价格区间的日益分化和市场份额向头部品牌的集中，既是行业整体发展的主旋律，也是区域白酒发展的大趋势。当今世界根植于江苏，控制苏酒消费升级节奏更为准确及时。公司在现有开店体系的基础上，重点培育V系列占领600元以上价位段，紧跟江苏白酒消费升级趋势。中短期开板量仍能支撑公司高质量增长。随着中长期600+价位段的不断拓展，V系列有望崛起，成为公司业绩新的增长极。
②地理位置:公司立足于白酒消费旺盛的江苏，有先天的地域优势。浓厚的饮酒氛围，庞大的人口基数，领先的经济发展水平，为苏酒创造了500亿级别的市场空间。省内市场的天花板足够高，未来进一步扩张的底层支撑也足够强大。2020年，我省白酒市场份额预计在15%左右，相比洋河近30%的市场份额还有提升空间。未来随着我公司的品牌实力和渠道的进一步深入，我省市场还有很大的增长空间。同时，公司在省内精耕细作的同时，也在省外市场不断发力。2021年，外交部成立，省外市场突破上升到战略高度，十四五、十五计划省外市场目标占比提升到20%。目前省外市场的营收量还是比较少的。未来随着公司对省外市场的投入，省外市场零散的经销商经过多年培育有望多点开花，进一步打开公司业绩增长空间。
③仁和:公司自成立以来，治理体系不断优化，机制相对灵活，激励机制充分。2020年4月，新的五年期将至，公司发布股权激励草案，2021年底完成回购。本次激励计划是向不超过360名高管、技术骨干和管理骨干授予1250万份股票期权，涉及面广，力度大。未来随着股权激励的实施，公司、股东、核心骨干员工风险共担、利益共享的长效机制将建立，公司业务潜力有望进一步释放，十四五发展目标可期。
类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:邱世良/王华君日期:2022-02-13
主营航空刹车、起落架等业务，近三年营收和利润复合增长率为44%和45%。该公司是中国军用航空刹车产品的领先供应商。以刹车盘、刹车轮、控制系统等产品为基础，逐步延伸至整个起落架着陆系统，在飞机刹车领域的核心地位不断凸显，逐步从零部件供应商发展为系统集成商。
盈利能力强，增速稳定:主要产品为航空刹车、部件检测和起落架业务，2021上半年营收占比分别为43%、48%和7%，其中刹车产品近三年营收复合增长率为32%，净利润复合增长率为35%，长期保持70%以上的高毛利率。公司盈利能力强，核心优势突出。
军刹:主战车型核心供应商，受益于新机安装、维修、更换快速增加。公司是军用主战飞机刹车产品的重点供应商，刹车产品受益于新机安装同步稳定增长；刹车是消耗品，产品需求会随着实战演练频率的增加而加速库存的更新换代。考虑到新机型的同步安装需求，预计2021-2025年年均需求28亿，复合增长率23%。公司长期供应下游主战车型，市场份额稳定，R&D实力高，不断保证新车型的开发。
民用刹车:切入航空公司长期供应名单，2020年12月开放开发天花板公司收购的兰泰航空67%股权，并以多张PMA民航牌照快速切入民用刹车市场，2022年1月与海航、向鹏航空签署十年采购协议，正式开放民航供应市场。预计2021-2025年市场平均需求将超过10亿，复合增长率15%。
起落架获CNAS认可，向产业链下游集成商延伸:公司具备起落架着陆全系统设计、制造、试验能力的集成优势，通过CNAS认可进一步凸显综合技术实力，通过产业链向下延伸向终端系统集成商发展，考虑未来军用飞机新+安装需求。预计起落架收入将超过下游整机增速。
靖宇子公司:军工组件全谱良品率高，已启动上市筹备工作。公司持有晶宇子公司51%的股份，主要提供可靠性测试等服务，形成了成熟完善的电子元器件测试体系。为增强公司的持续盈利能力和竞争力，公司已启动京哈鱼分拆上市的筹备工作。
营业收入确认不及时的风险；民品市场发展不及预期的风险；军用产品未按预期安装的风险。
类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:王华君日期:2022-02-13
兵工集团:2021年净利润增长17%，收入同比增长7.5%。兵器工业集团2022年度工作会议报告显示，兵器工业集团实现净利润178亿元，同比增长17.2%，实现营业收入5269亿元，同比增长7.5%，实现了质的稳步提升和量的合理增长。
内蒙古一机集团:确保一季度各项指标开门红；我们预计第一季度报告是向上的。据官网报道，在内蒙古一机600967集团2022年第一次晨间调整会上，董事长、党委书记李全文明确指出，保持公司持续稳定发展的良好势头，要及早谋划、及早行动，全力以赴抓开局、开好头，确保上半年“双过半”，圆满完成全年目标任务。
李全文强调:全年考虑，抓好第一季，全力确保第一季开局，确保第一季各项指标实现良好开局，以优异成绩迎接第二十次党代会胜利召开。
我们预计公司一季度业绩有望加速增长。2018-2020年公司营收同比增速分别为2.5%/3.4%/4.4%，而2021年前三季度营收同比增速提升至10.7%，其中第三季度营收增速达到29.4%，提速明显。2021年三季度末，公司合同负债98亿元，我们判断公司订单饱满，一季度业绩有望加速。
此前，公司限制性股票解锁的业绩考核条件中明确提出，2021/2022/2023年度净利润CAGR不低于10%，且不低于以2019年为基准的同行业平均水平。根据Wind的一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天及其他运输设备”2021年和2022年净利润复合增长率将较2019年分别为11%和12%。
装备龙头，外贸有望快速增长，推动业绩加速的公司是国内唯一的主战坦克和中重型轮式装甲车公司，将持续受益于国内保持强军和新装备更新换代的需求，以及外贸需求的大幅增长。
低估值高安全边际:挂账现金近110亿元，PE估值最低的国防主机厂安全边际高:有大量挂账现金，估值水平明显低于国防企业。公司PE估值为四大国防机(航发动力600893)、AVIC西飞、AVIC沈飞600760、洪都航空600316)的1/3。
投资建议:预计2021-2023年业绩满足18%的增速。持续建议公司将2021年定为“标杆世界级管理提升年”，为打造“具有全球竞争力的世界级R&D和专用汽车制造集团”而长期努力。预计2021-2023年，国产净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增长率18%，PE 23/20/16倍，维持“买入”评级。
类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:孙巍峰/冯孟乾日期:2022年2月13日
事件:2月11日，国家发改委会同工信部、生态环境部、国家能源局等四部门发布《高耗能行业重点领域节能减碳转型升级实施指南(2022年版)》，旨在推动重点领域节能减碳科学转型升级。其中，重要方向是“引导转型升级”，加强能源系统优化、余热余压利用、污染物减排、固体废物综合利用和公共及辅助设施改造，提高生产工艺和技术装备绿色化水平，提高资源能源利用效率。
高耗能行业节能降碳转型升级将推动保温材料应用:根据各行业节能降碳转型升级实施指南，工业设备节能改造和节能材料应用将是主要工作方向，窑炉和管道保温材料应用将是其中重要一环。具体的行业要求如下:
乙烯:采用塑料耐火衬里、陶瓷纤维衬里、高温隔热涂料等优质隔热材料，减少热量损失。电解铝:重点推进新型稳流保温铝电解槽节能改造。水泥:
推广模块化节能或多层复合窑衬、气凝胶、窑炉专家优化智能控制系统等技术。玻璃:采用玻璃熔窑全保温、熔窑红外高辐射节能涂料等技术。陶瓷:推广节能窑炉和高效烧成技术。合成氨:采用性能良好的隔热保冷材料，加强设备和管道的隔热。电石:推动电石炉采用高效隔热材料，有效降低电石炉炉体热损失和电炉电耗。磷酸铵:采用性能良好的隔热材料，加强设备和管道的隔热。
陶瓷纤维需求扩张的逻辑仍在演绎，业绩天花板有望保持上升:陶瓷纤维作为工业重要的保温材料，将受益于国家节能降碳政策的推动，行业的市场空间将继续扩大。
庐阳节能还专注于节能炉衬、减碳技术体系等产品的开发和推广。不局限于具有传统优势的石化领域，也在钢铁、有色、消防市场扩大布局。公司正在加快产能扩张的步伐，在需求扩张的背景下，销售增长的确定性大大提高。
产品竞争优势支撑业绩确定性增长:公司前期产能在2021年充分释放，这得益于部分中小产能的退出，但更多是基于成本优势，依靠营销体制改革和管理体制变革实现竞争优势的放大。我们认为2022年公司竞争力和成长逻辑不会改变。随着产能的扩大，业绩将实现稳定增长。
盈利预测及估值评级:节能降碳政策持续推进，行业需求有望持续扩大，将持续打开公司业绩天花板。公司营销体系的转型促进了产能的充分释放，目前已加速进入产能扩张周期，业绩增长确定性较强。我们维持公司21-23年净利润5436.59和7.91亿元，维持“买入”评级。
风险:行业需求增长不及预期；该公司的市场份额增长低于预期；新业务发展不及预期；岩棉业务复苏不及预期；现金分红比例大幅降低。
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文章来源：laughing168
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