暮年巴菲特_投资_格雷厄姆_公司

laughing168 2022年02月16日 192 0

　　

很多人在50岁之前就退出江湖了。比如德国投资大师安德烈·科斯托拉尼(andre Kosztolanyi岁就止步了。彼得·林奇只持续了13年。他46岁时白发苍苍地离开了。只有巴菲特和他的搭档芒格还在前线。一年一度的投资者大会成为世界投资界的焦点。

关于巴菲特的争议不断:误读航空股和油价，高吸低卖银行股，在美股大跌时选择持币观望；苹果虽然备货很多，但还是错过了互联网技术的风口；2020年，伯克希尔·哈撒韦净亏损近500亿美元，甚至收到ps退休信；年度表现(2.4%)也明显落后于标准普尔500指数(18.4%)。他对价值投资的坚持，让他很难接受瞬息万变的科技公司，一度陷入无股可投的境地。

但人们忽略了他是巴菲特。2008年，巴菲特纯粹靠投资成为世界首富，股神的名字家喻户晓。在接下来的12年里，他一直位居福布斯全球富豪榜的前五名。吃汉堡，爱吃DQ冰淇淋，喝樱桃味的可口可乐，偶尔在公共场合卖萌弹琴，即使90多岁了，头脑依然清醒。与其他“股神”相比，暮年的巴菲特更值得研究。

GEICO为公务员投保，收入稳定，身体健康，收入稳定。其直邮保单节约成本，平均毛利比行业高5倍以上。巴菲特通过投资GEICO获得了可观的收益。巴菲特关注这笔交易的原因是因为他的老师格雷厄姆。

在《聪明的投资者》中，他把价值投资分为两个方面:一是股票的基础价值，即股票价格由实际价值决定；另一种是投资者在锁定股票基本价值后，要找出被市场低估、价格低于实际价值的潜力股。

这就是所谓的“烟头投资”，注重投资的安全边际，低价买入物有所值的公司。以后等市场先生的衡器效应发挥出来，再卖出去获利。巴菲特和他共事时，徒弟和徒弟通过捕捉不同市场的差价“捡烟头”，获利颇丰。

1956年，格雷厄姆退休并解散了公司。由于30年收益的20%来自套利，在师徒分道扬镳后，巴菲特专注于研究套利技巧。此时，格雷厄姆的投资理念也在巴菲特心中生根发芽。

巴菲特建立了第一家合伙人公司，并获得了成功投资GEICO的声誉。很快，他发现了美国国家火灾保险公司的“大烟蒂”，并通过私人配股获得了其10%的股份，为自己的合作公司赚到了第一桶金。随后，他又先后投资了桑伯恩地图公司和登普斯特机械厂，他依然用的是老师教的套利方法。从1957年到1961年，道琼斯指数的涨幅不到75%，巴菲特的投资组合收益增长了251%。

但是后来巴菲特用老师的烟头系统，发现有些公司在回到净营运资产后继续持有，赚得更多，他发现格雷厄姆一生中赚得最多的公司是GEICO保险公司，赚了50%后继续持有。巴菲特质疑老师“套利”的投资理念。

1963年，巴菲特投资了一家“没有现金概念”的美国运通公司。受“海水冒充食用油”事件影响，美国运通面临巨额赔偿，濒临破产。经过考察，巴菲特看到了垄断80%支票市场、银行卡业务排名第一的美国运通公司的专有权，认为该公司负责人素质和能力过硬。这样的公司不符合格雷厄姆所强调的数据指标，但也意味着巴菲特的投资理念逐渐发生了变化——注重长期持有具有增长潜力和不可测量的隐藏非财务指标的股票。

在这个时候，他也遇到了他一生的知己，西海岸哲学家查理·孟格，他把他推向了另一个不同于格雷厄姆的方向。

与格雷厄姆“捡烟头”的投机套利相比，芒格寻找的是真正的优质公司，“与其低价收购一家糟糕的公司，不如以合适的价格持有一家好公司”。1965年，芒格说服巴菲特收购西施糖果公司。这家公司靠每年800万美元的有形资产，却能盈利4亿美元。此外，西施强大而持久的市场竞争优势使其拥有明显的定价权。

之后，迪士尼，可口可乐，华盛顿邮报...巴菲特的投资逐渐多元化，但他并没有背弃格雷厄姆的信条:大量买入价格低于内在价值的股票。事实上，直到2000年，巴菲特的关注点才从“捡烟头”转移到芒格的“质量高于价值”。

保险公司为伯克希尔提供了大量低成本的资金来源，通过保险业形成的大规模浮动存款(保险公司应付未来理赔所需的准备金，虽然不归保险公司所有，但可以投资获利)，以至于无论是股权投资还是控股集团的各个行业(保险、糖果业、百货公司、银行和媒体、烟草业、软饮料业、剃须刀业以及从百科全书到鞋业的一切)。

21世纪，头发花白的投资老手面对互联网的飞速发展，发现世界变了。

虽然他仍然信奉保守的投资策略，但他没有选择解散公司。巴菲特从来都不是一个墨守成规的人。他很快就对互联网有了战略眼光。互联网的确是一个很好的商业工具。在晚年，巴菲特通过年度股东大会、慈善活动和电视访谈节目来炒作自己。《巴菲特午餐》的拍卖甚至把他带上了国际网络名人的位置，甚至通过镜头打造了自己的互联网IP。跨越两个世纪的老投资人，为他的公司注入了更多的活力和人气。

2011年，巴菲特首次进入科技股市场。伯克希尔买了机器公司IBM，三年增持成为最大股东。但巴菲特认为“这是一次失败的投资”，因为买入均价170美元，股价一路下跌。到2015年清仓的时候，每股才150美元。巴菲特第一次尝试失败了。

原因是云计算的兴起导致了IT行业的深度业务变革，大量企业减少了数据中心投资，转向了类似亚马逊AWS这样的云服务。2010年左右，传统硬件厂商没落，新兴的移动互联网崛起，缺乏互联网基因的大公司技术转型跟不上，难免被这波浪潮所伤。

巴菲特没有赶上这波硬件转型互联网公司的浪潮。虽然他总是公开后悔错过AWS的机会，但即使当时IBM换成了亚马逊，也不符合他的选股标准:高科技瞬息万变，他总是跑出一堆新概念新物种，他看不懂，而亚马逊当时也经常亏损。

达里奥把投资比作打猎，打猎最重要的是控制风险，这和投资是一样的。只有了解并控制它们，我们才能将风险降到最低。像巴菲特、芒格这样的老投资人认为，“我不想玩我根本不懂的游戏，最后可能会毁了我辛苦经营多年的名声。”

诺基亚也被互联网颠覆了。随着安卓系统取代塞班，苹果iPhone强势进入市场。这一次，在漫长的观望之后，伯克希尔·哈撒韦公司在2016年踩了苹果的尾巴，投资67.47亿美元，持有苹果约1.1%的股份。经过三年的增仓，苹果的股价并没有好转。直到2019-2021年，伯克希尔终于赚了1300亿。

在去年披露的巴菲特十大持仓名单中，苹果位列第二，持股比例超过19%。其高科技属性与其他保险、制造、能源、消费品不相容，不符合巴菲特“所有高科技公司的股票都被视为投机股票，拒绝购买”的观点。记得之前有一家叫施乐的公司股价跌到了1美元，是低价高值的标准。然而，固执的巴菲特仍然不为所动。

说服巴菲特接受投资苹果的理由有两个:一是苹果账户上有2000亿美元现金流，即使出现严重失误也能支撑，每年还能分红10%，也就是科技股概念无法理解，苹果的财务指标已经征服了巴菲特；另一种说法是，巴菲特第一次观察到他5岁的孙女开始玩苹果。在巴老眼里，苹果更喜欢消费品公司，而不是高科技公司。在此之前，被称为“股神的远见”的比亚迪投资事件，也是由芒格牵头，中国基金经理陆离介绍的案例。

这时有人提出巴菲特三不投原则(看不见的东西、未来的东西、有轮子的东西)，振振有词地论证以巴菲特为代表的上个世纪的老牌资本机构都是“老古董”，注定要被时代淘汰，但事实行

去年美联储疯狂放水，散户涌入后，美股大涨更多是基于流动性泛滥和散户助推，基本面并不可靠。保本是巴菲特投资的重中之重，所以伯克希尔从去年开始回购了大量自己的股票。马斯克曾评价巴菲特:他是资本的搬运工。

截至第三季度末，伯克希尔的现金储备达到创纪录的1，492亿美元。过多的资金量进一步缩小了巴菲特的选择范围，高收益投资的金额，大多在数百亿美元，都在等待这样的机会。说到施罗德在巴菲特眼中的“现金”，当他认为这个选项非常便宜的时候，他愿意以超低利率持有。现金是一种没有终止日期和行使价格的看涨期权。

特斯拉、ESG、比特币、超宇宙、Web3.0…….....每年都有很多投资出路，但股神们都按兵不动。有人说他廉颇老，但也有人看到他高度冷静。

扎克伯格的meta(前任脸书)，其股价在不久前暴跌超过26%，巴菲特曾多次称赞脸书非常优秀，但他自己并没有购买，因为很难估计和预测长期增长。技术的高迭代特性不利于长期投资。在谈到脸书对2016年美国总统选举和选票的看法时，芒格还直接批评政客过度使用社交网络，对个人言论界限和隐私信息管理有很大担忧。

正如巴菲特早年在华尔街讲述的致富秘诀:在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧，现在看来，他还是一个谨慎保守的长线。

当我们都在怀疑以巴菲特为代表的老牌资本机构即将走到尽头的时候，2022年的第一个月，全球科技股遭遇大跌。前十大富豪只有92岁，巴菲特的身家逆势增长了23.9亿美元，他掌管的伯克希尔·哈撒韦公司的股票市值也超过了7000亿美元。据一些专业人士称，伯克希尔有望成为下一个市值万亿美元的公司，加入特斯拉、亚马逊、微软等公司的行列。

我们只投资颠覆性的创新。穆姐喜欢投资改变世界的公司，巴菲特喜欢投资不会被世界改变的公司。

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文章来源：laughing168

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