美债收益率“破2”敲响警钟

全球资产定价的锚——10年期美国国债收益率近期强势突破2%，引发全球金融市场新一轮波澜。

上周欧美等主要经济体国债收益率稳中有升，全球负收益率债券规模大幅萎缩，全球主要股指承压下跌。在通胀“高烧”的背景下，市场对主要发达国家收紧货币政策的预期正在加速发酵。

随着海外流动性宽松逐渐踩刹车，是时候系好安全带了吗？“主要经济体收紧货币政策的溢出效应不容忽视”，不少业内人士发出警告。特别是美联储加息或降表，将加剧新兴市场美元损失，给市场带来流动性压力。

由于通胀形势加剧，主要发达国家近期频频释放“强鹰”信号，美欧英等经济体国债收益率大幅上升。

在持续超出预期的通胀数据推动下，10年期美国国债收益率上周升至2%关口以上，为两年半以来首次。与美联储利率变动关系最密切的2年期美国国债收益率也升至1.60%以上，为2009年6月5日以来最大单日涨幅。截至北京时间2月13日，10年期美国国债收益率站在1.9%以上。

2%是市场的重要心理障碍。在业内人士看来，利率将快速上升，这可能导致全球资产结构体系的重组。许多专家提醒，我们必须警惕美国金融市场的波动及其对全球市场的溢出效应。美债利率加速上升，可能给风险资产带来压力，增加全球资本市场的波动性。

广发证券首席经济学家郭磊认为，海外流动性收敛不利于权益类资产，尤其不利于通缩交易类资产。鉴于全球金融市场的联动，全球无风险收益率(以10年期美债收益率为观察指标)上行，在经验上将对债券、成长性资产等通缩交易资产产生影响。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员高认为，如果主要经济体收紧货币政策，全球金融状况将立即收紧，其溢出效应不容忽视。最近，美元加速升值、利率上升和信贷利差扩大都是迹象。

其中，新兴市场的压力可能更大，因为美联储加息或收缩会加剧新兴市场的美元损失，从而给市场带来流动性压力。“受影响最大的国家将是新兴市场和发展中国家，特别是那些经济低迷、债务沉重、金融压力巨大、疫情无法控制的低收入经济体。”高对说道。

国际金融协会(IIF)发布的全球资本流动报告显示，今年1月，对新兴市场国家的投资总额仅为11亿美元。除中国以外的新兴市场国家已经在经历发达国家货币政策收紧的溢出效应。数据显示，除中国以外的新兴市场国家债券市场流出45亿美元，股市流出32亿美元。

最新数据显示，美国10年期国债收益率接近2%，中国10年期国债收益率接近2.8%，两者利差约80个基点。

与最近两年基本保持在140个基点，达到160个基点的最高水平相比，当前中美利率差明显下降。更有甚者，业内人士认为，由于中美经济周期差异明显，以及双方货币政策的实质性分化，中美利差将进一步收窄。

中国人民银行行长易纲曾谈到中美利差。2018年4月，中国10年期国债收益率约为3.7%，美国10年期国债收益率约为2.8%。易纲在博鳌亚洲论坛上表示，中美利差在80到100个基点的“舒适区间”。

“中美利率走势将继续偏离。”CICC固定收益研究主管兼董事总经理陈建恒表示，在美国注重控制通胀、中国注重稳定增长的情况下，两国的政策可能需要不断加强，这可能会进一步缩小中美之间的利差。

中美利差高一直是外国投资者增持人民币资产的关键因素之一。结合历史经验，中美利差收窄往往会给人民币汇率带来压力，加剧国内债市和股市的波动。

但在业内人士看来，得益于稳增长政策的效应，本轮中美利差收窄，对中国货币政策和债券利率影响有限。

“虽然中美货币政策的错位仍将导致中美利差逐步收窄，但中国经济增长的动态前景有望持续吸引海外资金。”中信证券联合首席经济学家显然认为。

智信投资首席经济学家、研究院院长连平表示，中长期来看，中国稳健货币政策灵活适度的积极效应将逐步体现，全球投资机会将更倾向于中国市场和人民币资产。

IIF数据显示，今年1月，中国市场成为新兴市场资本流入的主力军。同月，中国债券市场流入90亿美元，使新兴市场国家的资本流入由负转正。IIF经济学家乔纳森·福顿(Jonathan Fortun)表示:“我们已经看到，投资者正以去年3月以来最快的速度撤出新兴市场债券和股票。不过，中国债券市场正在欢迎强劲的资本流入，因为市场认为，中国经济的反弹速度快于其他新兴市场。”(记者范)

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文章来源：laughing168

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