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保银投资首席经济学家张智威:中国资本市场正进入更高效时代 2022有望跑赢美股

laughing168 2022年02月11日 148 0

或者点击关注CICC在线年。与美股相比,中国股市的市场表现相对较弱。主要原因是中国的宏观政策指导思想与前十年有很大不同。中国提出了“共同富裕”的政策主张,实际上在房地产、互联网、能源、教育等多个行业推动了大刀阔斧的改革措施。这对资本市场造成了一定的冲击,相关行业在转型过程中也遭受了不小的波动。

此外,2021年宏观环境将受到新冠肺炎疫情的影响。尽管全球疫情肆虐,中国出口一枝独秀,但中国的接触服务行业也受到了中国一个又一个病例的重创。

展望2022年,我们认为中国股市有可能跑赢美股。由于现阶段国内宏观政策更加积极,2021年12月中央经济工作会议明确提出,2022年应避免实施对经济增长有负面影响的政策。过去几周,我们看到央行迅速降息并降低RRR利率。我们认为,2022年上半年货币政策将延续这种风格,财政支出增加、基础设施投资触底的确定性相对较高。相对而言,当美联储进入加息周期时,美股可能面临下跌风险。

需要指出的是,中国的政策变化是明显的,但宏观经济可能还需要一两个季度才能见底。因为2022年上半年经济将面临两大挑战:一方面,奥米克龙变异病毒正在全球泛滥,Xi安等地的社区感染也在中国出现。动态清零政策将使中国接触式服务业继续面临艰苦的生存环境,尤其是小微企业面临巨大压力,政府宏观政策的变化能否有效帮助服务业小微企业,还有待观察;另一方面,房地产行业的未来仍然面临很大的不确定性。我们可以看到,银行对房贷的政策有所放松,但2022年银行对房地产企业的贷款是否会放松还不确定。因此,我们认为中国宏观经济可能在2022年上半年触底,年中可能小幅反弹,下半年回升。

总的来说,我们对2022年中国股市持乐观态度。其中,从市场来看,港股估值处于历史低位,反弹潜力最大,因此首选港股市场,其次选择a股市场。

  

从投资策略来看,2021年是一个分水岭。未来10年中国资本市场的发展将与过去大不相同,中国资本市场正在进入一个更有效率的时代。过去流行的一些“简单有效”的投资策略之所以能赚钱,是因为市场效率不高。例如,如果没有注册制,我们可以通过玩新策略来赚“轻松钱”,但在高效成熟的市场中,这样的策略是不可持续的。我们认为,蛋糕的增速更慢,切蛋糕的方式更公平,资本市场的发展要与实体经济的发展相结合。未来,中国经济和资本市场将面临比过去十年更高的不确定性。投资者需要重新考虑新规则下如何理解和控制风险,也需要适当调整投资预期。

坦率地说,未来我们会更加坚定地实施个股多区域、多市场布局、多空对冲的策略。例如,作为国内私募基金中国际化程度较高的公司,银豹在过去几年已经提前布局海外。因为我们认为,21世纪是亚太的世纪,毕竟现在中国、日本、印度的GDP加起来占了全球GDP的近30%。另一个例子是对冲策略。2021年,很多优质股都经历了大幅回调,尤其是港股和中交,异常猛烈。其中,美股恒生指数、恒生科技指数和中国互联网指数全年分别下跌约14%、33%和50%。我们的多空对冲策略仍然相对有效地控制了极端市场环境下的风险。

  

展望未来,受人口红利消退等结构性因素影响,中国经济增速将逐步放缓,资本市场β收益中心继续大概率下行,但众多产业股票格局下分化的α机会将成为主旋律。我们认为,随着基本面数据的逐步改善,一些2021年表现不佳的行业有望迎来修复的行情。特别是在行业整合政策风险大幅下降的背景下,一些2021年调整充分的优质消费品公司和互联网公司投资机会突出。此外,未来一年部分新能源细分市场渗透率高概率将继续快速提升,速度将超市场预期。

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文章来源:laughing168

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