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可转换债券，又称可转换公司债券，起源于1843年的美国。是指发行人按照法定程序发行，并根据约定条件在一定期限内可转换为股票的公司债券。也就是说，可转债作为公司债券的一种，投资者有权在规定的期限内，按照一定的比例和相应的条件，将其转换为发行公司的一定数量的普通股票(以下简称基准股票)。因此，可转换债券是一种有权利的债券，既包含普通债券的特征，又具有面值、利率、期限等一系列要素。还包括权益的特征，在一定条件下可以转换为基准股票；同时，它还具有基准股票的衍生特征。
可转换债券作为一种混合型证券，受到多方面的影响。可转换债券的投资价值主要在于债券本身的价值和转换价值。债券本身的价值就是可转换债券的担保收益，这取决于票面利率和市场利率的比较以及债券的面值。由于可转债的利息收入是固定的，可以采用现金流量折现法来确定债券的价值，而其估值的关键在于折现率的确定。转换价值也称看涨期权价值，即在基准股票涨到一定价格时，赋予投资者转换为基准股票的权利，体现在可转换债券的转换收益上。价值取决于转换价格与基准股票市场价格的比较，以及公司未来的盈利能力和发展前景。转换价值一般采用二叉树定价方法，即首先基于发行日期，模拟基准股票在转换开始日的可能价格和概率，然后确定各种可能价格下的期权价值，最后计算期权价值的期望值并贴现。此外，可转换债券的投资价值还受其转换期限、赎回条件、转售条件和转换价格下调条款的影响。
一般来说，债券本身的价值会低于可转债的市场价格。不同的是债券溢价，即投资者为获得可转换债券未来转换为股票的权利而付出的成本。这项权利的收益是不确定的，由基准股票的未来趋势决定。债券溢价用于衡量投资可转换债券比投资同类公司债券的风险更高。债券溢价越高，可转换债券未来可能面临的损失越大。而且转股价值不会高于可转债的市场价格(这种差额称为转股溢价)，否则投资者可以简单地购买可转债——将其转换为股票——并卖出股票以获得无风险套利收益。转换溢价用于衡量未来可转换债券通过转换为股票出售的机会。转换溢价越大，可转换债券从转换为股票中获益的机会就越小，反之亦然。
通过比较可转债的投资价值与市场价格，可以判断可转债是否具有投资价值，决定是否卖出或买入可转债。
可转债，作为普通债券和普通股票之间的一种混合型证券，首先作为公司债券，可以还本付息保证本金安全；其次，投资者有权在转换期内以转换价格将股票转换为基准股票，这样当基准股票的市场价格超过转换价格时，他们可以享受比普通债券更高的回报。因此，对于投资者来说，可转债是一种既有收益又有风险的理想投资工具，投资可转债具有一定的优势。
(1)可转债投资具有“进可攻、退可守”的优势。可转换债券是投资者的“保本股票”。如果发行公司业绩增长良好，股价上涨，投资者可以将可转债转换为基准股票，获得卖出股票的收益或分红收益，从而分享股价上涨带来的超额收益；如果股价下跌，投资者可以持有可转债至到期日，获得稳定的本金和票面利息收入，或者执行转卖权回售给发行公司，获得利息补偿的保证利益。
(2)当股市上涨时，可转换债券的回报率接近股票。一般来说，普通债券的票面利率是固定的。比如2000年发行的鞍钢转债，当时发行的普通债券的收益每年在4%左右，而鞍钢转债上市后半年内就高达151元，所以投资者获得了50%的收益。因此，与普通债券相比，可转债的收入增长空间更大。这是因为一方面可转债的溢价较低。目前，由于一级市场融资难，不少上市公司急于成功融资，并在可转债上给予投资者更多优惠条件。比如很多可转债的发行和转股溢价只是象征性的0.1%，而美国大部分可转债的溢价都在30%左右，这让投资者很容易通过行使转股权获得基准股票的上涨收益。另一方面，由于可转债对于很多投资者来说是一种相对较新的投资类型，且一般规模较大，流动性较差，在一定程度上受到了冷遇，所以整体定价还是比较低的。然而，当可转换债券的转换价值得到反映时，其价格将大幅上涨。
(三)可转换债券在股市下跌时表现出良好的韧性。比如在2000年发行的机场可转债中，上海机场公司发行可转债后，其股票从9.55元跌至7.77元，跌幅达23%；然而，其可转债上市后最低跌至96.9元，仅下跌4%。可以看出，可转换债券相比股票具有很强的韧性。这是因为，一方面，可转债的价值高。如果股价大幅下跌，可转债的价格只会降到相应利息的普通债券的价格水平。另一方面，可转债发行人一般不打算将融出的资金返还给投资者，而是偏好持有人将可转债转换为股票，使得发行人在基准股票市场价格下跌到一定程度时，主动向下修正转换价格，以促使投资者将可转债转换为股票。
此外，可转债还为持有人提供了间接购买股票的手段，这种增加公司控制权的方法相对隐蔽。通常情况下，先买可转债再转换成股票的成本要低于公开购买公司股票的价格。在股东争夺公司控制权的斗争中，可转债的上述优势尤为重要。
从以上可以看出，可转债兼具股票和债券的属性，将股票的长期增长潜力与债券的安全性和收益优势结合在一起。但是，为了提高可转债的投资收益，投资者应根据自身的资金量和要求的收益水平，选择合适的投资策略和投资机会。
一是债券溢价超过30%的高价可转债。这类可转债的下行空间相对较大，但投资者如果看好自己的基准股票，可以投资这类可转债。一方面，可转债的手续费低于股票，可以降低投资者的买卖成本；另一方面，可转债长期持有可以获得一定的利息收入。此外，可转债在股市长期下跌时也具有一定的韧性。因此，这类可转债的未来收益与普通股票相比仍具有比较优势。
二是债券溢价15%至30%的中价可转债。这类可转债股权和债务适中，转换价值远低于其市场价格。股市上涨时，获得收益相对较慢；但是当股市下跌时，它的损失会更小。在投资此类可转债时，应多关注转股溢价率相对较低、基准股票波动性较大的可转债。
三是债券溢价低于15%的低价可转债。这类可转债负债强，下行空间有限，所以中长期投资一般没有大的损失，未来也有可能分享股市上涨带来的收益。这类可转债更适合风险较低、期望从中长期投资中获益的投资者。
(1)注意可转债投资的时机。投资可转债的关键在于把握好买卖时机和持有期限。可转债特别适合在经济复苏初期投资，中长期持有。投资者正确的操作策略是以长期持有为目标，低价买入可转债，股价上涨后，将可转债转换为股票或直接卖出可转债赚取差价。
(2)关注可转债的具体条款。可转债募集说明书一般包括票面利率、赎回条款、转售条款和强制转换条款。具体来说，首先是票面利率，这涉及到可转债的价值。一般来说，因为可转债是可转换的，所以其票面利率低于其他债券和银行利率。但可转债的利率水平并不是固定的，一般每年都呈现上升趋势。不同的可转债仍有不同的票面利率和利率上升方式，投资者应密切关注。二是转售条款，投资者要注意其转售期限和转售价格。一般来说，转售时间越早，价格越高，对投资者越有利。第三，转换价格修正条款。目前上市可转债多在股票市场价格连续n个交易日低于转股价格80%-90%以上时向下修正。该条款反映了可转换债券发行人对持有人的保护程度。转换价格的修订条款越灵活，投资者的风险就越小。第四，赎回条款。发行人赎回条款的目的是敦促可转换债券持有人在转换期内尽快转换股份。投资者应充分理解该条款的内容，避免不必要的损失。因此，投资者应特别关注可转债是否包含上述条款，具体条款如何实现。
(3)最后但同样重要的是，发行人的信用评级和基本面。可转债作为公司债券的一种，信用低于政府债券，因此投资者应关注可转债发行人的信用评级和担保人的经济实力。可转债价格与基准股价正相关，公司基本面是股价的决定因素。因此，投资者要把握公司的基本面并有良好的业绩支撑，同时要有良好的发展前景和业务发展空间。
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文章来源：laughing168
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