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laughing168 2022年02月04日 211 0

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老刘传奇

翻看各大券商2018年的投资策略报告,可以发现只有少数券商,比如海通证券的荀玉根认为会是慢牛的前期,中信证券看好“慢牛”市场,东方证券认为是慢牛格局,国鑫也认为会是多头牛的起点,其他券商大多预计整体市场波动和局部结构会持续17年。基于他们的论点,18年后,股票市场依然有可能在东西方蓬勃发展,就像狗叫一样,但不会那么繁荣。

在17年的结构性牛市中,大蓝筹股和大白马蓬勃发展,以上证50为代表。它实际上繁荣了一年多。那么,18年后会有风格的转变吗?这个问题很重要,因为万一真的像17年,如果市场没有系统性的机会,对非主流中小企业的中长期投资不仅会赚钱,而且很可能会亏钱,所以每年、每月、每周判断和跟上主流机会是最重要的。

对于18年的投资策略和主流机会,各大券商都给出了自己的研究预测。我的研究方法有点投机取巧,统计分析他们的结论,研究了解他们的思维逻辑和相关的分析预测依据,然后在他们的基础上做出自己的逻辑研究。这是一个综合的研究和判断。具体记录如下:

判断18年主流机会主要有三个逻辑思路:

第一是基于历史趋势及其背后驱动因素的市场规律。

二是全面分析17年机遇的背景,推演当前重大经贸政策和相应调控措施;

三是参照国外发达经济体的历史和现状进行对比分析和预测。

我认为,内地的经济发展主要受政府经贸政策的影响。不同时期的重大目标计划和相关政策变化,以及财税政策的调整和变化,应该是影响投资机会演变的关键因素。发达地区的历史发展进程是研究和判断的辅助方法。因为他们市场经济发展的背景体系与内地大不相同,从股市的历史走势来推断应该是一个比较可靠的主要逻辑思路。

纵观a股的历史走势,我们会发现不同阶段股价波动的主要驱动因素是不同的。券商公认的影响市场走势的三个核心变量是利润增长率(基本面)、流动性(资金+筹码)和风险偏好(政策+情绪)。我认为政府的调控和改革变量是较低层次的变量,最能影响预期。从下面的牛市成因图分析可以明显看出:驱动牛市成因的一手力量来自宏观调控政策的驱动力,改变了基本面和资金的预期。而且,一旦股市形成系统性的赚钱效应,最终会加剧全民炒股的热情,从而推动股价泡沫飙升。当然,这种超级牛市肯定不会是常态,而是在未来。

以上分析是一个系统性的机会。中小板和创业板成立以来,下图对比分析显示,市场机会开始分化,主流机会正经历风格轮动现象。

从16年的分化,特别是到17年的再次分化,下图清晰地显示出主流投资机会的风格转化为加权蓝筹股:

中国社会科学院最新蓝皮书明确指出,18年的风格将再次改变。对股市的分析报告《金融科技蓝皮书:中国金融科技发展报告(2017)》认为,2018年蓝筹股将盛极而衰,而中小股将极度繁荣。蓝筹股可能会再次经历强势行情,但支撑其强势的因素已经减弱或消失。同样,即使中小企业惯性下滑,也将是黎明前的黑暗,股市将在“建设创新型国家”的战略上有所作为。

持类似观点的券商主要是安信证券。他们的逻辑是资金流动性整体偏紧,暂时难以支撑大盘股的泡沫。但从基本面来看,中小成长股孕育着更强的结构性行情。

基本面利润增速方面,各大券商的预期相对一致,即会或多或少下降。但安信对创业板的预测是,剔除石闻股和乐视后,将从19.02%上涨至25.13%,动态PE约为30倍,接近12年Q4底部PE/G接近1的特征;创业板/沪深300的相对PE为3.28,已经触底历史;因此,战略乐观指数指的是创业板。

一些券商也认为,权重蓝筹股大盘股的行情还将继续。主要逻辑是还有进一步估值的空间,做大盘股的风格也会向中盘股扩散,这也是基于利润和估值匹配的逻辑。还有基于基本面的国际化扩张,以及基于资本的机构增量资金,尤其是海外资金的偏好,将进一步影响a股,使得蓝筹股具有相对持续的流动性溢价。

招商证券明确表示,中小款式的三山需要清理,夏天冰雪融化。高估值、高商誉、高提振压力。有市值的中小公司必须同时满足以下要求:解禁高峰已过,中小公司业绩风头已完全爆发,并购和再融资政策有所放松。从各种证据来看,本轮中小公司的底部将出现在2018年三季度左右。

从主流机会的节奏来看,券商的趋势是机会将主要在18年下半年。

关于机会的大类(分为加权蓝筹股上证50和沪深300/沪深500、上交所主板、中小板和创业板),在这些券商预判的基础上,我考虑了各个主力的投机特征和市场技术的情绪特征,认为风格转变不会那么快,上升趋势只有在泡沫化之后才会真正见顶,下降趋势只会是。交易量极低,做多的新动力真的会见底。综合预判结论是:18年后仍会有一个又一个结构性市场,会有重大主流机会做多。大概率是市场权重(大白马估值溢价+新蓝筹)第一,然后是中小企业(超卖+新兴成长)

那么,从行业细分的角度来看,2018年主流机会的具体方向是什么?

从逻辑上讲,几家证券公司对上述问题的判断,都是基于大主持的两次重大会议提出的中国经济进入新时代的判断。要追求高质量发展,推动“消费升级”和“产业升级”的政策导向。我非常认同这个逻辑,因为我只是认为重大的新政策是驱动股市一个接一个上涨的底层因素,我相信当局有实力通过强有力的引导和推动措施来实现相关目标。

从世界经济来看,基于相关数据,经过分析,各大券商一致认为中国经济发展进入了新的发展阶段,他们认同中央政府的判断。但券商对“消费升级”和“产业升级”带来的具体投资机会的分析和表述有些不同,有的比较模糊。

基于“消费升级”逻辑的主流机会相当模糊,具体如下:

基本衣食住行的品牌消费是大品牌消费带来的投资机会;(这在白酒、家电、牛奶等17年的细分领域都取得了很大的成绩);

中产阶级的崛起成为消费的中坚力量,医疗、教育、文化、体育等消费服务的供需面临巨大缺口。投资加速有望迎来供给扩张,从而带来机会;

基于技术和服务创新的新消费业态,如新零售行业的投资机会;(这在17年也有不错的表现);基于智能手机的数字出版和阅读产业的机遇:基于AR/AV的体验式游戏娱乐和在线教育应用消费带来的投资机会;

汽车消费升级为新能源汽车和智能汽车带来投资机会;(这在16~17年也有不错的表现)

人口老龄化、出生率下降也是未来消费转型升级的长期投资主题,带来养老、教育娱乐、医疗服务等服务消费的消费增速持续提升。,使其成为中长期投资机会。

从基于“产业升级”逻辑判断的主流机会来看,券商的预判相对集中,有以下几点:

1.在高端制造方面,5G领先TMT在高端制造业;

2.芯片/半导体,“资本+政策”双轮驱动,是高景气度的投资领域;

3.随着3的出现。AI时代,智能软硬件,以及再安全、医疗、教育、无人驾驶(汽车电子)和科技金融等工业应用都是投资机会;

4.在智能制造方面,技术创新投入、制造业信息化、企业级云服务是机遇;

5.新能源汽车产业;

6.创新药物,包括基因药物;

7.环保产业。

我的综合理解、思考和相关结论如下:

在国家发展的现阶段,物质财富确实积累了很多。接下来,如果你有更多的钱,你真的只会买昂贵的。靠贵,你在高端品牌/高品质保证、新鲜感/稀缺性、爽感等方面肯定贵。就消费升级而言,硬件消费最大的是房子和汽车。房子升级的空间不大,但是房子里还有很多可以升级的东西,汽车也是如此。总增长率将进一步降低,但所有新车都将通过电气化/智能化不断升级,从而不断推动以旧换新。因此,消费电子/硬件智能化是最大的升级方向

在产业升级方面,现在消费领先生产,所以第一次机会的逻辑应该是那些服务于智能硬件生产、升级底层技术的核心技术产品和服务;然后是可以提高劳动生产率的产品和服务,以及可以使投入产出比更高的产品和服务。这两个逻辑指向TMT行业+AI行业。如果需要一个新名词,称之为智能技术[]行业更为合适。

AI代表了最高效的生产力(也让日常消费更享受),VR/AR丰富了人机交互模式,5G物联网让人与物\物与物“交流”。这些技术产品和服务的应用将是海量的、持续更新的,未来肯定有最大的升值空间。

从投资角度看,ICT(投资信息设备、通信设备、软件开发等。)是指具有技术含量和产业升级的投资。劳动生产率的提高主要归功于这些资本投资。美国ICT投资资产的贡献率为=0.65/1.1=59.1%,日本为=31.8%,中国为=19.2%。最重要的原因是美国和日本成为发达国家并保持领先地位,正确的投资方向是最重要的原因。但是中国正在追赶,国家层面的投入在不断增加,所以/S2未来5~10年,中国10倍牛股概率将诞生在这个大的产业方向,即智能技术产业链上游的高技术壁垒公司,与其紧密相关的智能硬件制造中间的零部件公司,以及下游消费级智能硬件行业的公司,以及拥有技术翅膀的消费级服务行业的公司。

最后,说到具体个股的筛选,券商比较一致的选择是选择细分板块的龙头。

相关逻辑主要是行业集中度提升是必然趋势,因为市场占有率高的公司无论是成本/规模优势、R&D投入能力和产出效率,还是运营管理体系的成熟度,总会优于其他非龙头公司。从数据来看,集中度的提升速度并不明显,但从互联网技术领域公司的发展历史来看,强者永远是强者,赢家通吃是真的。因此,如果选择市场份额不断上升的细分行业的龙头,引领上涨并大幅跑赢市场的概率会更大。

此外,对于控股方为SASAC的公司,或者大型国有企业参股的公司,我会在筛选过程中加分。我一直认为国企要能做好,要有底气,要有底气。关键是体制改革。并不是说私有化就要完成,而是要真正把国企及其高管和员工的利益捆绑在一起,鼓励他们成为像欧美跨国公司一样非常敬业、专业的职业经理人和产业工人。在这种情况下,将会从民营企业吸引越来越多的优秀人才,为社会创造更大的价值,“混改”中的员工持股,理论上是最可取的制度改革方式。再加上国企资产证券化,最终的财富真的会变成全民共享,* * * *的理想可能会以这种形式慢慢实现。

具体到个股,先列出其中两家以上券商提到的一些作为自己的选择准备。后面我会从产业链的角度,重点进一步筛选个人,建立股票池,持续跟踪他们的交易机会。

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文章来源:laughing168

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