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本报记者田徐
10月26日，科创板新股中科魏徵(688211)上市首日即爆出电话竞价。10月22日至10月26日，连续三个交易日，在科创板或创业板上市的新股出现破发。
对于这一现象，德邦证券副董事兼首席策略师吴凯达对《www.thepaper.cn日报》表示，核心原因是新的询价规定生效后，投资者参与询价的思维没有发生快速变化。
“在原有规则下，抱团承压的趋势支撑了新股首日涨幅走高。随着新规的实施，投行的定价权大幅提升，而线下投资者仍在做空上市，从而大大提升了新股的定价中心。”吴凯达说。
资深投资银行家王对本报记者表示，连续破发有市场情绪的影响。新规定定价的新股破发后，部分投资者会认为在此规定下定价的新股偏高，因此回避，导致连续破发的情况。同时，这种情况可能会持续一段时间。
当投资者不再“不败”时，他们该怎么办？吴凯达建议投资者关注股票基本面，考虑自身安全边际谨慎参与。
新股首日频繁破发，定价中心大幅提升，或持续一段时间
连续三个交易日，科创板、创业板4只新股首日破发。
10月26日，科创板IPO中科跌破开盘发行价90.2元/股。同时，盘中最低为78.7元/股。截至收盘，中科微报78.81元/股，下跌12.63%。
10月25日，创业板IPO福柯医疗(301087)低开10.89%。收盘时报88.97元/股，跌4.43%。福柯医疗的发行价为93.09元/股。
此外，当日上市的科创板新股科达(688255)也低开4.9%，遭遇开盘破发。
10月22日，科创板新股中证科技(688737)开盘即破发，收盘价低于发行价，收盘价为66.03元/股，跌幅6.87%，最低价为58.88元/股，跌幅近17%。中咨科技发行价格为70.9元/股。
连日来，科创板、创业板新股首日频频破发。吴凯达表示，在科创板、创业板的新询价规则落地后，参与询价的投资者思维并未发生快速变化，这是新股首日接连破发的核心原因。
“在原有规则下，10%的高价格排除比和4位数更低的价格要求，使得新股定价成为‘买方市场’，投资者倾向于压低价格，从而支撑新股首日涨幅走高。但新规实施后，投行的定价权大幅提升，线下投资者仍在做空上市，大幅提升了新股的定价中枢，面临一定的破发风险。”吴凯达解释道。
王认为，科创板创业板新股破发首日受市场情绪影响较大。新规定价的新股破发后，部分投资者会认为本次调控下定价的新股偏高，然后会先回避，导致连续破发。
“新询价规则”推高了新股的定价中心，但要验证定价是否真的过高需要时间
“新询价规则”是指围绕注册制下IPO询价修订的新规则。
此前，9月18日，上交所发布了新修订的《上海证券交易所科技创新板股票发行与承销实施办法》和《上海证券交易所科技创新板发行与承销规则应用指引第1号——股票首次公开发行》。同日，深交所还发布了新修订的《创业板首次公开发行股票发行与承销实施细则》。
具体来看，科创板和创业板IPO询价出现了三大变化:
首先，调整最高报价的拒绝率。将最高报价的排除比例由目前的“不低于所有线下投资者认购总额的10%”调整为“不高于所有线下投资者认购总额的3%”。
二是调整“四值”的定价要求(即线下投资者有效报价的中位数和加权平均值，五类中长期基金有效报价的中位数和加权平均值)。取消IPO定价与认购安排、投资者风险专项公告数量挂钩的要求。
三是加强对报价行为的监管。进一步明确交易所业务规则中对线下投资者询价报价的规范性要求，将可能出现的违规行为纳入自律监管范围。发行承销业务或询价报价过程中涉嫌违法违规的，本所将向证监会报告相关线索进行调查。涉嫌构成犯罪的，由司法机关依法追究刑事责任。
中信证券表示，“新询价规定”出台后，注册新股定价中心有所增加，目前不少新股的定价已经超过“四值中的较低者”。《新询价规定》修订前，科创板、创业板新股发行价格大多略低于“四值中较低者”。
《新询价规定》实施以来，在科创板、创业板的23只新股中，剔除1只亏损发行的，其余22只公司的平均市盈率为43.23倍。今年“询价新规”前，267家科创板和创业板公司的平均市盈率为30.49倍。两者相比，“新询价规定”后发行的新股市盈率显然要高得多。
值得注意的是，虽然新规后新股定价中心有所上升，但定价是否偏高，王认为还需要时间验证。
“新询价规则实施后，科创板、创业板IPO定价是否真的过高，需要一段时间待市场稳定后才能判断IPO。只是昨天定的价格今天被打破了，新股定价和新股上市是有时间差的。”王解释，“因此，要验证新股定价是否真的过高，需要上市一段时间后才能判断市场。”
王强调，第一天的休息并不意味着价格高。首只遭遇首日破发的科创板新股剑龙微纳(688357)很快回到发行价，涨幅到现在还算不错。
“同时，第一天不破发不代表定价合理。公司在交易一段时间后掉毛并不少见。只是第一天就把头发弄断更有新闻价值，更容易吸引眼球。”王进一步指出。
据统计，近期新股跑了一段时间后破股的情况并不多见。比如9月13日上市的匠心家居(301061)，发行价为72.69元/股。上市后，将在第五个交易日破发。兴华反光(301077)9月30日上市，发行价61.46元/股，开盘后第三个交易日破发。10月15日上市的立辰实业(001218)，10月25日上午跌破发行价45.51元/股。
打破注册制常态化是注册制市场化定价的正常现象，下一步要注意两个方面
展望市场前景，吴凯达表示，打破常态化将成为注册制市场化定价的常态化现象。这将打破“新股不败”的思维定势，在一定程度上制止投机的非理性行为，促进新股理性回归，使IPO定价从博弈行为转变为对新股真实价值的判断。
王还预测，科创板和创业板的新股将会破发，而且可能会持续一段时间。
长期以来，a股创新一直被认为是无风险套利的局面，因此线上线下创新玩家络绎不绝。但新询价规则出台后，新股套利空间将进一步压缩。那么，下一步我们该怎么打新投资者呢？玩新中国要注意哪些指标？
吴凯达表示，破发后，随着一、二级定价的趋同，投资者应重视新股的基本面研究，后续研究能力将取代入围率成为新的分配逻辑。
“在现行规则下，当且仅当新股即将破发时，投资者才会重新考虑自己的安全边际进行报价，从而打破搭便车的报价策略，重新平衡博弈。此时赚取的一、二等差价不再是无风险收益，收益的分配方式也不再是入围率。轻研究、重博弈的定价方式将得到有效改善，收益分配将回归研究能力。”吴凯达说。
吴凯达向投资者建议，当创新不再是无风险回报时，创新要基于对股票基本面的判断，IPO价格的比较，以及谨慎参与考虑自身的安全边际。
王说，除非你不参与新的股票市场，否则玩新的风险是不可避免的。下一步，建议结交新的投资者。除了股票基本面，我们还需要考虑自己的风险承受能力。
值得注意的是，随着科创板和创业板的频繁破发，有观点认为市盈率23倍上限的主板新股可能成为目前“闭眼”的首选。
对此，王表示，主板新股定价过高，出现破发或首日仅小幅上涨的情况不在少数。所以只能说，未来科创板和创业板的投资者会更加谨慎。在主板定价机制没有变化的背景下，主板不会有明显的变化。
编辑:王杰
校对:张燕
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文章来源：laughing168
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