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作为股票投资者，分析股票一般有两种方法:技术分析和基本面分析。这里不讨论哪种方法更好，因为股票方法的选择因人而异。但是，用过技术分析的投资者应该有一种感觉:其实技术分析中的一些k线、图、指标是滞后的，不确定什么时候用，不能把握什么时候买什么时候卖。然而，如果使用基本面分析，确定性会更大。为什么呢？因为你可以根据上市公司的经营状况来判断买卖点。有人可能会问，财务数据都是伪造的，之前的分析没用。其实很多上市公司都造假了。然而，纵观3500多只a股股票，不可能全部造假。即使有，比例也很低。所以，只要投资者花点时间去分析和选择，尤其是从公司基本面来看，还是有机会的。尤其是从价值投资方面，因为说到基本面，投资者离不开价值投资这个话题。
因此，本文也将基本面分析与价值投资相结合，即要想在股市中长期保持稳定的盈利，价值投资是最佳选择，并且有很多成功的先例，比如沃伦·巴菲特。
先说一下本文的写作逻辑:本文以基本面分析中的行业分析和公司分析为主线(宏观方面不容易把握，这里就不涉及了)，然后结合上市公司管理、股票交易时间、如何看待市场的分析进行股票投资的选择，即好行业、好公司、好管理、好价格、好心态！
另外，众所周知，价值投资的三大基石是内在价值、安全边际和市场先生。将好的行业、好的公司、好的管理归类为“内在价值”，将好的价格归类为“安全边际”，将好的心态归类为“市场先生”，构成了本文的整体写作逻辑。
下图
一、好行业(内在价值)
一个行业是否值得投资，可以从以下五个方面来分析:
1。充裕的现金流和低资本支出
一般来说，所选择的行业必须有充裕的现金流和较低的资本支出。这样的行业躺着也能赚钱，何乐而不为呢？这类企业的财务表现是现金流量表上经营活动产生的现金流量净额较多，购买和建造固定资产、无形资产等长期资产支付的现金较少。
第一个栗子，轻资产和重资产行业。对于医疗、食品、软件等轻资产行业，竞争优势在于食品的品牌信任、医疗的专利权、软件的网络效应、用户粘性等无形资产。相反，液晶、LED、太阳能、钢铁、水泥、航运等重资产行业。需要大量的资本支出而无法产生现金流，所以他们只能不断地筹集资金。竞争优势在于产能，最终导致大量资金投入，产能过剩，恶性循环。这类企业的出路在于规模效应和库存的持续升值。此外，电影行业的现金流也很差，不确定。
第二个栗子，西施糖。1972-2006年期间，西施糖果的销售收入从3000万美元增长到3.83亿美元，税后利润从208万美元增长到6200万美元。在此期间，投资只增加了3200万美元，而其他企业需要投资4亿美元才能实现！期间，将西施糖果留存的10亿美元利润进行再投资后，创造了73亿元的再投资收益！
可见，西施糖业的快速增长只需要很少的资本支出，净利润或其他浮动存款就可以用来再投资其他企业！如果被收购公司现金流良好，现金流再投资可以弥补后期利润增长低的不足！
难怪巴菲特后来回顾《西施糖果》时，把它列为最伟大的梦幻投资目标之一！
2。行业稳定
一般来说，行业分为稳定行业和周期性行业。
行业的稳定性需求弹性小，基本不受经济周期影响。主要包括快速消费品、医疗保健和商业零售行业，如食品饮料、日用品、医药、医疗器械、连锁超市、餐饮等。此外，值得注意的是，在这些需求弹性较小的行业中，经常会出现大牛股，尤其是超级大牛股丰富的消费行业。消费行业大概包括耐用消费品、非耐用消费品、奢侈品、服务行业和提供消费服务的机构，也就是日常的衣食住行等等。此外，无论是美国还是日本，消费类股往往占历史大牛股的一半。以国内为例，上市以来涨幅超过10倍的个股包括格力、茅台、伊利、泸州老窖股份有限公司、五粮液、海尔、华侨城A、苏泊尔等大牛股。当然，如果把医药行业纳入消费行业，云南白药、康美药业、恒瑞药业等。都是大牛股。
周期性行业需求弹性大，受经济周期影响较大，主要包括耐用消费品、工业原材料和证券行业，如汽车、房地产、有色金属、钢铁、水泥和化工等。这种类型周期性很强，必须长期跟踪，提高确定性，否则把握不好，损失惨重。
3。该行业正处于增长阶段
所选择的行业必须处于行业生命周期的成长期，因为企业正处于行业的成长期，即使综合实力较弱，仍然可以从行业的红利期中获益，从而获得增长。比如目前国内的医药行业、环保行业、新能源汽车行业、半导体行业等。，未来的市场空间巨大，而在需求的驱动下，它肯定会增加市场增量。这反映在财务报表中。近三年来，行业营收增速至少保持在20%以上，净利润增长在30%以上。
此外，我们需要了解什么是增长。“成长”是指具有竞争优势的企业不断扩大规模和利润、扩大市场份额的过程。营业收入和利润直接伴随着竞争优势的增加，当利润增加时，净资产收益率不会降低甚至增加。比如在格力电器，十几年来市场一直对其存在偏见。净资产收益率一直在30%左右，2017年更是高达37%。2008年至2017年，营业收入增长不到4倍，但利润却增长了10倍以上。这是高质量的增长，利润的增加比营业收入的增加更明显，市场份额、毛利率、净利润率。
4。上下游产业处于主导地位
众所周知，根据微笑曲线理论，上游品牌企业和下游终端渠道企业往往利润丰厚，而中间加工企业往往利润微薄。这是为什么？这主要是因为品牌强的企业可以通过产品差异化战略享受品牌溢价，避免价格战。但渠道企业一般只面临附近商家的竞争，处于有限竞争或部分寡头竞争状态，利润相对丰厚，而中游加工企业如果不能形成规模优势，则因产品同质化严重而深陷价格战。
另外，在分析产业链的时候，我们也要注意一个现象:一个产业环节中的企业越少，市场集中度越高，这往往预示着这个环节的利润越丰厚。因为企业少，市场集中度高，竞争小，对上下游企业的谈判能力强。在财务报表中的体现是企业在上游的应付账款多，预付账款少；在下游，预收账款较多，应收账款较少，意味着企业在行业内有较强的议价能力。
第二，好公司(内在价值)
判断一家公司是不是好公司，可以从巴菲特常说的护城河来判断。
什么是护城河？简单来说，护城河意味着一家公司在同行业中有优势，可以轻松盈利，也可以阻挡其他竞争对手进入。根据巴菲特《护城河》的概述，将护城河概括为四个方面:无形资产、转换成本、成本优势和网络效应。
1。无形资产
什么是无形资产？说白了，不能用金钱来衡量，比如专利、品牌、合法许可。
(1)专利。利用专利挖护城河的行业，医药行业，如迪士尼、辉瑞、片仔癀、云南白药等。通信行业，留住高通。此外，安卓手机每次在市场上销售，制造商都要向微软支付几美元。为什么呢？这是因为安装系统中使用了大量的微软专利。
(2)品牌。其实对于一个品牌来说，最重要的不是它的受欢迎程度，而是它是否占据了消费者的心智，或者刺激和影响了消费者的购买欲望和决策，让他们最终拥有定价权。
举一个栗子的形象，比如西施·坎迪。正如巴菲特所说，加州的每个人脑海中都有西施·坎迪的记忆，而且大部分都很美。想象一下，他们在情人节给喜欢的女孩买了一盒西施糖，然后接吻了。多漂亮啊，如果她扇他一巴掌，我们就没生意了。只要女孩愿意吻他，大多数人的愿望都会实现，也就是说，诗糖意味着甜蜜的吻。如果我们能在消费者心中形成这种印象，我们就很容易涨价。
比如可口可乐、蒂芙尼、茅台、五粮液、东阿阿胶等。都有定价权，而这个品牌护城河的建立需要大量的时间不断给品牌容器充值！
(3)法律许可。这需要政府的批准，比如澳门赌场中的博彩业、环保行业中的公用事业、国内移动、中国联通、电信、石油行业、煤炭工厂等等。
2。转换成本
什么是转换成本？可以理解，大家都懒得换银行卡，因为换银行卡的手续特别麻烦。以前和银行卡绑定的东西要重新绑定，重新开一张银行卡简直太麻烦了，这就是转换成本。
高转换成本会束缚客户。这类行业包括与客户业务深度融合的资产管理(基金公司)、服务公司和软件公司(Adobe、Autodesk、甲骨文、精密铸造)，以及人工关节等医疗设备。简而言之，产品有很大的不同，比如那些需要大量前期培训才能更换的产品。
3。成本优势
成本优势是什么？也就是说，你的成本比其他公司低。你不怕对方贱卖。如果对方降价，会因为成本高而赔钱。因此，如果他卖得贵，没有人会买；卖的便宜不赚钱。成本优势包括以下四种:
(1)规模优势:固定成本高、固定成本占资产比例大的行业可以利用规模效应，比如可变(边际)成本低的行业和公司:移动通信网络、分销网络、苏宁、国美、沃尔玛、格兰仕。
(2)地理位置:对于大宗商品价廉物美的企业，可按地理位置修建护城河，通常价值重量比较低，如水泥、啤酒、采石业、垃圾焚烧业等。比如在垃圾焚烧行业，由于垃圾货物运输成本重、高，在当地建起了天堑屏障，其他企业无法进入。
(3)资源优势:这是一个自然资源条件，比如中东盛产石油，其他地方矿产资源丰富，比如巴西鹦鹉浆、露天煤业、盐湖钾肥(盐湖股份)、长江电力等等。
(4)流程优势:最典型的例子就是戴尔。通过优化流程，戴尔直接向客户销售产品，消除了许多中间环节。当然，这需要公司具备强大的管理和运营能力。此外，还有西南航空、纽科、名品、小米公司等。
4。网络效应
网络效应是什么？也就是说，产品对用户的价值取决于使用该产品的其他用户的数量。用户越多，越有价值。越值钱，用户越多，用的人越多，越值钱。主要发生在互联网行业、金融行业、电信行业等。
例子:QQ、新浪微博、淘宝、微软、商宝、支付宝，这些都是有网络效应的公司。
三。良好的管理(内在价值)
巴菲特认为，公司管理投资者购买的股票必须是优秀的。他说，股票投资乍一看是投资于企业，但其实对人来说应该更重要，也就是这个公司的管理层。其他条件不变的情况下，这个上市公司的管理是否足够好，是你要不要投资这个公司要考虑的决定性因素之一。
从这个角度来看，巴菲特认为最重要的投资对象不是上市公司本身，而是这家公司的管理层，这是符合逻辑的。
对管理层的评价应该分为三个部分:薪酬、性格和公司运营。
1。赔偿
股息。高股息比高薪好，因为股息有风险；严格的股权激励比慷慨的期权计划更好，因为如果股票下跌，管理层就会赔钱。最好是和同行的工资比较一下。
绩效奖励。奖励完成收购计划的公司管理层是一个可怕的想法。最好的治理标准是管理层的薪资涨跌与公司业绩成正比。
其他危险信号。管理层向公司贷款，贷款以低于市场利率的利率变更为高级管理层。接下来的几年，公司以豁免的形式悄悄豁免了贷款；如果管理层需要贷款，可以向银行借款，但不需要向公司借款。管理层通过公司获得高额的额外津贴是不正常的；管理层垄断了特定年份的大部分股权期权；管理层过度使用期权；公司创始人或大股东每年是否获得大额股票期权；管理层是否长期持有期权。
2。个性
管理层是否滥用权利。这要看公司高管是否利用自己的权利让自己的亲戚朋友加入公司，也就是说财务报表中的表现就是公司是否给出了直接关联交易，从而导致大量的业务和权利滥用。
管理层对自己的错误是否诚实。财务报告中的表现是，在年报开头的“董事长讲话”中，公司对过去一年管理层的成败给出了公允的评价，还是只是一件不值一提的事情？
管理层如何实施奖励？如果公司高管抱怨股价被低估，或者说出公司股票的真实价值，意味着高管更关心自己股票期权的价值，而不是稳定的股价和公司自身的经营业绩，尤其是一些媒体把CEO赞成救世主。
公司的CEO能保持高水平的能力吗？比如，CEO的离职率是多少？公司高管中关键人物的任期是多久？是高级管理层雇佣的吗？如果外部聘用的期限很长，是公司发展的内在动力和信心的表现，而不是为了内耗而压榨下属。
管理层给公司带来的形象是否诚实。如果经理们更愿意把钱花在R&D的开支上，这意味着这些经理们更愿意在公司的运营上努力工作，而不是玩数字游戏。
3。公司运营
性能。看现任管理团队任职期间的公司财务表现，即寻找高且不断增长的ROE和ROA。同时验证高ROE是由财务杠杆(资产负债率)驱动还是盈利能力(净利率)和资产利用率(资产周转率)的提升驱动。此外，被收购公司是否提升了股东价值，如果收购活动没有产生利润，则应探究过去的并购活动。最后，看看公司的股份数量。如果股份数量是激进的股权或频繁发行和增加股份造成的，则意味着公司没有问候股东就直接送人了。
管理层的新战略计划是否会长期实施。管理层最初提出的新战略规划只是说说而已，还是会一直执行下去？如果之前的计划没有完成，新的计划会不断提出。如果公司管理层没有时间制定计划，可以通过聘请咨询机构制定更宏大的计划，而不是花时间判断计划能否实现。
公司是否坦诚。也就是说，当投资者和管理层谈论关键问题时，公司避免谈论这些问题，例如，管理层会说“我们公司不会披露这一部分”等等。
信心。这种自信是指当公司所处的行业不景气时，公司的研发支出是一种自信的表现，说明管理层长期关注的是战胜竞争对手，而不是短期的情况，比如每个季度的盈利能力。
灵活性。即不要负债太多，控制固定费用，股价高的时候敢于增发，股价低的时候敢于回购股票。
四。好价格(安全边际)
经过以上对好行业、好公司、好管理的分析，也就是内在价值判断之后，公司的价值已经大致判断定性了，但是仅仅定性是不够的，需要具体到量化，也就是这个公司目前的估值是多少，这个价格值能不能买，什么时候买，什么时候卖？这是关于安全边际的问题，对于安全边际，我们需要根据估值方法做出判断。
“安全边际”是对投资的确定性和成长性的补充，也是获取超额收益的补充。你买的股票越便宜，可能的收益就越高，留下足够的安全边际，可能的损失就越小。但在投资中，最重要的是看企业未来的发展。
估值方法一般分为两类:绝对估值法和相对估值法。
相对估值法包括PE、PB和PEG，绝对估值法主要采用现金流折现法。
1。PE
市盈率=股价/每股收益，根据每股收益的不同可分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。市盈率一般采用企业所在子行业的平均市盈率。如果是行业龙头企业，市盈率可以提高10%以上。
影响PE的因素:
公司资本结构、风险水平、增长率都会影响PE；
一家公司的增长率、债务和再投资需求都很低，即使PE很高，也值得投资；
将一只股票的当前PE与历史PE进行比较是很有用的，尤其是那些业绩稳定，业务没有大的波动或变化的公司。
高增长率要有高PE，高风险对应低PE，高资金需求对应低PE。
永远问自己:
公司最近有没有出售任何业务或资产？如果是出售，利润被夸大，所以PE低；
你最近有没有发生大量的非经常性支出？如果工厂重组或关闭，利润会减少，从而推高PE；
公司是周期性的吗？比如半导体和汽车行业。大家都认为这类公司的PE低且便宜，但现在买周期股的时机不对，因为这意味着公司的利润在最近一段时间达到了高点；
产生现金流的资产是资本化还是费用化？消耗资产的公司利润低，即PE高；
公司的利润是真实的还是虚构的？一般来说，动态PE低于TTMPE，因为大多数公司的利润都在逐年增加。
2。PB
市盈率=股价/每股净资产
这种估值方法适用于净资产较大且相对稳定的企业，但不适用于IT、咨询等资产规模较小，主要依靠人工成本的企业，但钢铁、煤炭、建筑等传统企业可以使用。然而，大多数公司的资产不会升值，相反，机器设备在使用过程中会因磨损而不断贬值。然而，公司的账簿记录了这些资产的历史成本。因此，这些股票的实际价值长期低于账面价值。
影响因素:
商誉。主要体现在公司所有有形资产、员工的能力和智慧、强大的客户关系和有效的内部流程体系；
PB取决于ROE。PB较低、ROE较高的公司有投资机会；一家公司的净资产越高，它就越有价值，因为它的账面价值增长得越快。
3。PEG
PEG=PE/企业年利润增长率
当PEG=1时，认为该股票估值合适；
当PEG
当PEG >: 1时，认为该股估值过高。
也就是说PEG越小越好，越安全。
但通常成长股的PEG会>:1。这说明投资者相信公司未来业绩会保持快速增长，愿意给公司高估值并支付溢价。
另外，peg >: 1并不意味着股票一定被高估。你不能只看公司自己的PEG来判断公司是高估还是低估。如果一家公司股票的PEG为12，而同行业其他增长类似的公司的PEG都在15以上，那么这家公司的PEG已经高于1，但其价值仍可能被低估。
PEG方法可以解释股市中很多奇怪的现象。
/S2/A公司显然是一家基本面良好的公司，但估值水平很低；相反，B公司业绩平平，受到资本市场高度重视，股价持续上涨。这背后的原因是这两家公司的业绩增长不同。
A虽然是一家高绩效公司，但可能会失去成长性，或者成长缓慢。用PEG衡量可能不便宜，投资者也不愿意给出更高的估值。B公司盈利水平虽然一般，但业绩有较高增长。只要公司持续实现预期的业绩增长，其估值水平就可以保持甚至提高。
你想买的股票是不确定性和想象力。一家公司一眼望到底，别人不愿意买。
4。现金流贴现法
现金流量折现法即DCF估值法最大的特点是，它是一套具有严格科学体系的“绝对定价”估值方法。
所谓现金流量折现估值法，就是预测企业未来的现金流量和风险，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量转化为现值。此时的现金流量是指扣除折扣、维持业务经营的成本等后的现金流量净额。当标的股票的股价高于贴现现值时，意味着股价被高估，否则意味着股价被低估。
一般来说，投资者对上市公司现金流的贴现估值可以分为两部分，一部分是前5-10年的高速贴现，另一部分是5-10年后可持续发展期的贴现。总的来说，投资者要想获得准确的DCF值，需要对公司未来的发展有一个清晰的认识。获得DCF值的过程，就是判断公司未来发展的过程。例如，在计算一家上市公司未来五到十年的DCF值时，需要计算其在各种乐观、中性和悲观假设下的合理股价值。
另外，用自由现金流折现的方法进行投资会让你发现，有些市盈率20倍的公司比有些市盈率10倍的公司更值得投资，有些市盈率4倍的公司也比有些市盈率1倍的公司更值得投资。
其实用了自由现金流折现法之后，就不用天天计算了，看市盈率就知道了。比如茅台的市盈率低于20倍，就是便宜。如果市盈率低于10倍，就是送钱。比如在格力电器，如果市盈率低于15倍，就是便宜；如果市盈率低于8倍，就是在给钱。
V .态度好(市场先生)
估值后，我们知道股票的安全价格，但估值相对容易判断。最难的是股价很便宜的时候，你敢买吗？因为那个时候，市场上会出现各种悲观和坏消息，会扰乱你的思维。这个时候，最错误的想法是卖出非常便宜的股票，因为害怕短期下跌。
要从更长远的角度看待投资，就要以买公司的心态来对待买股票，也就是处理好格雷厄姆的“市场先生”，远离这个市场先生。
作为价值投资者，你应该做的只有两件事，买卖。买入时要考虑仓位的组合和配置，即可以通过“适度分散和相对集中”选择5-10只左右的股票，可以选择不同行业中最具竞争力和潜力的公司。因为分散可以降低风险，减少波动，降低市场对投资者心理的影响，但分散就分散不了另外，买入后剩下的就是“耐心持有”，即做长期投资而不是短期操作，从3年到5年甚至更长的角度看投资价值和市场波动。
当然买了之后不可能一直持有。除非会有“大公司”，否则就需要卖掉。卖出的条件要从这三个方面考虑:公司经营中的问题，较高的选股(性价比)，错误的公司(认错)。
如果被收购企业没有以上三种情况，下一步就是和企业一起成长，等待估值修复。
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(此信息仅供参考，不构成投资建议，投资时应仔细评估。)
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文章来源：laughing168
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