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张继龙:贺勋特约记者。com，走访了中国光大、联想等多家国内外顶级公司，并参与了达沃斯论坛、博鳌亚洲论坛等重大活动的报道。
根据我们的预测，情况不是很乐观。如果经济结构调整力度不够大，或者效果没有马上显现，那么未来一两年，包括今年下半年，经济下行调整会相当快。也许6%，甚至5.0%。我个人认为政府主导的投资应该适当减少。政府的钱应该周转，应该允许人们花。我们怎么做？实际上，税收政策需要调整。
中国应该更加蓬勃发展。一个是股市。当然，现在股市应该说有点过热，但我个人认为最重要的不是股市，而是中国中长期债券市场。债券市场的融资成本相对低于股票市场。
现在最大的问题是大家都认为是单独监管，单独审批。我认为要改革，首先债券市场要逐步取消上市前审批制度，就像股票市场一样。
张志远，首先我们来问第一个问题，那就是一季度我们的GDP增速已经达到了7%，而且增长的风险也在加大。你如何看待今年下半年我们的经济增速和未来风险？
我们也在分析。我们在上海交通大学高级金融学院也有一个宏观研究中心。我们现在正在与中央银行研究局合作，我们也在利用最新的计量经济学方法进行一些预测。根据我们的预测，情况不是很乐观。如果经济结构调整力度不够大，或者效果没有马上显现，那么未来一两年，包括今年下半年，经济下行调整会相当快。如果没有更新的措施，可能是6%，甚至5%。根据以往的经验，如果政府定下7%的目标，如果经济真的不好。如果需要6%，甚至5%，政府一定会推出一系列政策。当然，这个政策中有货币政策和财政政策，但政府最容易做的就是增加投资，尤其是基础设施方面的投资。我相信，如果政府不增加投资，下半年的经济增长率肯定会更慢，而且会下降得相当厉害。但我相信政府一定会加大对基础设施的投资，提高经济增长率。
作为货币政策，我们总是认为它是经济的波动性，不会对经济增长的周期性产生重大影响。例如，经济增长，人们认为如果它有时太高。假设我们说7%是大家认为未来10年差不多的目标。货币政策无非是在过高时降低一点，过低时提高一点。波动，7%左右。但到底是7%还是5%并不受货币政策控制。这要看整个结构调整，包括我们整个经济体制的改革。只有释放一些改革红利，才能稳定其长期经济增长率。货币政策短期可以有一定效果，主要是平滑和聚焦趋势，但不能解决长期的结构性问题。结构性问题可能是需要包括财政政策，财政政策包括税收政策，包括政府投资是多少。民间投资有多强，包括我们现在的经济转型，从发展资产型产业到轻工业，包括发展高科技和创新型企业，再到服务业。我认为这是长期增长的潜力，但是现在中国整个金融体系和金融体系都不太适合这类企业的发展，所以中国需要更大的金融体系改革。
你刚才提到了财政政策。你认为我们下半年或未来的财政政策将如何发挥稳增长的力量？
中国的财政政策存在一些问题。在中国之前的财政政策中，大多数政府的财政规模相对较大。政府主导的投资有很多，我个人认为中国政府的一些投资还是有效的。例如，中国的高铁确实为中国的长期经济增长奠定了基础。但是政府投资也很多，这是浪费，而且很多。我个人认为政府主导的投资应该适当减少。政府的钱应该周转，应该允许人们花。我们怎么做？实际上，税收政策需要调整。政府的税负还是比较重的，减税还是需要的。这将有助于我们从投资驱动的经济发展模式转变为消费驱动的经济发展模式。
减税当然是政府自掏腰包，全世界都难。在中国政府，特别是中央政府的口袋里，有很多钱，还有很多资产。我个人认为政府、国企、国资不是最有效的所有制形式。众所周知，国有企业在某些方面有一些优势，但是一般来说，它们的效率还是比较低的，所以现在国家也在鼓励，比如混合所有制的改革。事实上，政府应该以这种方式出售部分资产。在这种情况下，政府手里还有钱，所以可以用这些钱减税什么的。总的趋势是政府控制的资产太多，这些资产的运营效率不是特别好。我们应该减少这些资产，把钱转给老百姓。
你刚才说我们国企的效率不是很高，是因为民营企业或者民营经济的发展。您认为，在货币政策方面，如何将货币政策释放的流动性注入到我们民营企业中？
现在货币政策出来了，大家都觉得这钱没有真正流入企业。企业融资难、融资贵，似乎还没有完全解决。这里面有几个因素。我认为货币政策中的大部分资金是银行正在努力的一种传导机制。一般银行贷款也是短期的。我认为中国民营企业的真正发展需要长期资本。它包括股权资本和债券资本，最好不要通过银行贷款。因为银行贷款一般都是短期贷款，而银行资产是短期的，其负债应该是匹配的。负债是短期的，所以它的贷款也需要匹配。中国应该更加蓬勃发展。一个是股市。当然，现在股市应该说有点过热，但我个人认为最重要的不是股市，而是中国中长期债券市场。债券市场的融资成本相对低于股票市场。这是有保证的。现在你正在经历货币控制政策。突然之间，短期有了钱，银行都不敢贷，企业更不敢要，因为过两天货币政策一收紧，钱今年就贷了，明年就用不上了，所以这对企业来说风险很大。我认为融资问题不应该通过短期货币政策来解决。这是为了解决一部分融资问题，比如流动性问题。与企业相比，很多都是中长期资金。这是通过中国的债券市场。我觉得现在股市很热，但是债券市场需要大力发展。这已经做了很多年了。但是，由于国家单独监管，债券市场支离破碎，不利于我国中小企业的发展。
刚才你说要大力发展债券市场。现在有什么具体的改革吗？
现在最大的问题是大家都认为是单独监管，单独审批。我认为要改革，首先债券市场要逐步取消上市前审批制度，就像股票市场一样。让市场一步步发挥作用，这是从监管的角度出发。中国债券市场的发展还有一个很大的障碍，那就是中国所谓的刚性偿债。这也是国家在一定程度上也有责任的事实，这让老百姓觉得无论发行公债，都不能破产。破产一开始，麻烦就爆发了，政府又开始担心了。我觉得一定要按照市场规律去做，该破产的就破产。解决刚性赎回问题，债券市场才能真正发展起来。
就在昨天，出台了一项政策，那就是取消银行的存贷比。市场上的每个人都说这将对利率自由化产生很大的影响。你认为这对利率市场化会有什么影响？
其作用是多方面的，存贷比是多年来相对行政化的手段。每个人都认为有必要取消它。现在政府已经采取了措施。我认为这是非常重要的一步。中国的金融改革，尤其是银行改革，是非常重要的一步。之所以有利率自由化，是因为大银行不受这个限制，因为存款很多。中小银行，尤其是市场化银行和民营银行，由于存款基数相对较小，网点规模较小，很难达到存贷比的要求。通过各种非正式渠道，在季度末改变方向，通过某种方式存款，以达到目标。这个东西取消后，我觉得更有利于中小银行的发展。本来他们的定价更市场化，经营更市场化。他们可以通过银行间市场借钱，然后把钱借出去。银行间市场本身已经是利率市场化的机制，银行间市场的利率是不受监管的。这对这些中小企业更有利。他的定价模型是根据银行间市场的利率决定的。如果是央行负责，不用关注你所谓的存贷款利率，直接控制银行间市场的利率。如果央行需要宏观调控，就像国外一样，银行间市场的利率会受到控制。就这样，中国利率市场化的整个进程越来越接近完成。
考虑到银行挤兑的问题，在制定这项政策时可能会有一些考虑。如果现在取消，这个问题还会存在吗？这种风险还存在吗？
利率市场化后，包括取消存贷比。对一些经营不好的银行会有影响。我们必须认识到，中小银行中有一些银行，竞争并不那么激烈。肯定会有一些银行受到冲击，但现在你说的是挤兑，挤兑不是基于存贷比的方法。一是央行的流动性支持。在一些短期挤兑的情况下，只要有流动性支持，央行就可以避免。还有最近推出的最重要的存款保险制度。有了存款保险，普通人不会跑，因为他知道现在存款50万，政府有保障。
人民币国际化也是一个热门话题，利率改革也是。在利率改革和汇率问题上，你认为我们如何在人民币国际化和汇率之间取得平衡？
这几年也是这样做的，因为中国的金融改革是一个非常复杂的系统工程。主要有三个，一是汇率市场化；一是利率市场化；以及资本账户的开放。这三者不可能一步到位，每一次改革都有一系列的环节。学术界和业界有一个争论，先开后走哪个好，但我个人一直认为其实是一个一次性的过程。就像我刚才说的，资本账户不开放，要么0开要么1开，要么0关要么1开，这是一个一次性的过程。因为也是一步一步来的，这个走一步，那个要走一步，资本市场走一步，利率市场化也要相应走一步，汇率也要走一步，一步一步来。螺旋上升，我认为这是中国近年来一直在做的事情，应该按照这个模式来做。没有哪个必须是第一个，哪个是最后一个这样的事情。现在看来，这几乎是最后一英里了。你可以看到现在利率自由化几乎是一样的。我估计最早能在今年下半年和年底基本完成。资本账户开放也有很大的力度。我相信在接下来的几个月里，会有一些实质性的提升，这是央行副行长刚才实际上说的。包括居民外资和双向外资，现在基本是最后一步，应该在未来几个月推出。我相信这些改革在未来几年内会基本完成，这也取决于中国整个经济的情况和风险。我认为这应该是中国经济改革的最终完成，为中国实体经济提供的金融服务将会大大改善。
另一个问题是人民币国际化。人民币国际化的一个必然趋势是与美元的竞争。你认为在人民币国际化和美元竞争的过程中，人民币应该如何应对这个问题？
就像我在其他地方说的，一定有游戏。在博弈论中，我曾经研究过博弈论，叫做合作博弈，而不是零和博弈。零和意味着我赢，你输。有一个非零和游戏。肯定是游戏，但是每个人都在一定的游戏过程中，每个人都有一定的收益。因为中国经济发展了，对美国来说不一定是坏事。因为中国的经济发展，我们也需要购买美国资产和美国商品。这其实不是零和游戏。首先我来说说这个。但这绝对是一场游戏，因为美国作为头号储备货币的传统地位将受到中国的挑战。至少在中国现在还不是很强大的时候，中国还是需要保持低调。不过，中国现在有几个非常重要的举措，我觉得也非常重要，比如亚洲投资银行、金砖银行。这些其实都是中国的外汇储备，不是放在美元国债里，而是用于其他用途。这些用途对世界非常有益。事实上，这是对美元的挑战。我现在不必把你的储备留在身边。美国肯定很担心，但是中国需要向它解释，包括向全世界的人解释，这其实是一件好事。“一带一路”帮助世界其他发展中国家建设基础设施，这是全世界的目标。所以欧洲现在也在支持它。这真的是一件好事。欧洲也不希望美国在这方面占据主导地位。垄断整个世界对任何事情都没有好处。我认为中国会在这件事上逐渐占据上风，但这取决于中国国内的改革，自身的实力应该得到增强。我们刚才讲的就是利率市场化和资本项目发展。如果中国的资本项目发展不起来，那就不要谈人货国际化，你自己也不敢让人出去。所以，我认为中国首先要做好自己的事情。有了实力，当然会有更大的议价能力和更大的能力与美国竞争。
没有小产权房，特大城市就没有农民工的住所，那么这些城市就没有发展。[详细]
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文章来源：laughing168
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